11月26日，央行宣布降息1.08個(gè)百分點(diǎn)，這是10年來**大的單次利率調(diào)整幅度；同時(shí)宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率

    核心提示

　　“調(diào)整力度之大，頻率之快，為歷史罕見?！贝舜窝胄行即蠓抡{(diào)“二率”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場預(yù)期。此舉的直接作用，無疑是對企業(yè)、樓市、股市的“利好”刺激，有助于百姓分享財(cái)富效應(yīng)。而從中傳遞出**重要的信號則是與國務(wù)院日前出臺的擴(kuò)內(nèi)需、促增長十項(xiàng)措施相協(xié)調(diào)，充分體現(xiàn)出在國內(nèi)外嚴(yán)峻經(jīng)濟(jì)形勢下，政府提振市場信心、保持經(jīng)濟(jì)增長的政策意圖。

　　央行這次出手多少有點(diǎn)“超預(yù)期”。

　　市場普遍預(yù)期可能降息54個(gè)基點(diǎn)，沒想到一年期存貸款基準(zhǔn)利率各下調(diào)108個(gè)基點(diǎn)，這是貸款利率自1997年以來的**大調(diào)整幅度，也是存款利率自1999年以來的**大調(diào)幅。

　　市場預(yù)期存款準(zhǔn)備金率可能下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，而此次對中小型存款類金融機(jī)構(gòu)下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，這是存款準(zhǔn)備金率自1999年以來的**大調(diào)幅。

　　為何下猛藥

　　國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻性超預(yù)期

　　貨幣政策“超預(yù)期”，很大程度上是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢的嚴(yán)峻性也“超預(yù)期”。

　　先看國際。盡管各國政府、央行紛紛出手救市，美國還出臺了7000億美元的龐大計(jì)劃，但國際金融危機(jī)并沒有企穩(wěn)的跡象，反而正由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。美國**新公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)修正的第三季度GDP增長僅為-0.5%，壞于此前預(yù)期；9月份的房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)同比下降17.4%，環(huán)比下降1.8%。不少專家認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)有可能陷入嚴(yán)重衰退。為此，美聯(lián)儲和財(cái)政部已宣布追加總額達(dá)8000億美元的信貸投入。

　　再看國內(nèi)。受國際金融危機(jī)影響，我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了回落之勢。10月份，我國發(fā)電量增速僅為-4%；工業(yè)增加值增速也從5、6月份的16%，7月份的14.7%，8月份的12.8%，9月份的11.4%，節(jié)節(jié)下滑到10月份的8.2%。“從2003年到2007年的實(shí)踐來看，當(dāng)GDP增長在9%左右時(shí)，發(fā)電量增速一般為10%—18%，工業(yè)增加值增速為15%—20%。如今，這些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)出現(xiàn)大幅回落，表明未來經(jīng)濟(jì)增長不容樂觀。”上投摩根基金管理公司市場部經(jīng)理郭成東說。

　　專家坦言，大幅下調(diào)利率、存款準(zhǔn)備金率“二率”，出手快、出拳重，與此前實(shí)施積極的財(cái)政政策、帶動4萬億元投資相呼應(yīng)，充分體現(xiàn)了央行落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定市場預(yù)期的決心。

　　是否行得通

　　經(jīng)濟(jì)下行初期下猛藥，其試錯成本相對較低

　　大幅下調(diào)“二率”，不僅必要而且可行。

　　從貨幣政策操作來看，目前，貨幣政策調(diào)整采用的主要是試錯法，即先小幅調(diào)整利率來試探政策效果，隨后進(jìn)行相應(yīng)微調(diào)。無論是去年的6次加息，還是**近的3次降息，央行都采取了“小步快走”的方式。然而，由于貨幣政策效應(yīng)存在“時(shí)滯”，要經(jīng)過一段時(shí)間才能在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮作用，因此，如果經(jīng)濟(jì)走勢較為明朗，不妨在經(jīng)濟(jì)下行初期就下猛藥，其試錯成本也相對較低。

　　再從物價(jià)走勢來看，10月份的CPI漲幅為4%，展望未來，有望繼續(xù)回落。“我們預(yù)計(jì)，CPI到11月回落至3.5%以下，到12月則可能回落至3%以下，明年上半年甚至不排除出現(xiàn)通貨緊縮的可能性。物價(jià)走低，為大幅降息打開了空間。”中國社科院金融研究所貨幣理論與貨幣政策室主任彭興韻說。

　　重拳會怎樣

　　有利于改善企業(yè)經(jīng)營，但光靠貨幣政策調(diào)整還不夠

　　光大證券首席宏觀分析師潘向東認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要問題是微觀經(jīng)濟(jì)細(xì)胞——企業(yè)特別是中小企業(yè)受到?jīng)_擊、遇到困難，此次大幅下調(diào)“二率”有利于改善企業(yè)經(jīng)營。

　　存款準(zhǔn)備金率下調(diào)有利于增加銀行可貸資金，對中小銀行加大下調(diào)幅度則是為了支持中小企業(yè)的發(fā)展；此外，下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金的利率，意在鼓勵銀行將資金投向市場而不是存在央行吃利息；下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，意在鼓勵商業(yè)銀行向央行借款。

　　“這些措施都保證了銀行體系流動性的充分供應(yīng)，使企業(yè)更容易獲得貸款；央行還大幅下調(diào)貸款利率，有利于減輕企業(yè)的融資成本。這樣一來，可望增強(qiáng)對企業(yè)的金融支持。與此同時(shí)，央行大幅下調(diào)存款利率，有利于刺激消費(fèi)，減輕企業(yè)不斷上升的存貨壓力。凡此種種，都有助于企業(yè)克服困難、增強(qiáng)活力。”潘向東說。

　　不過，也有專家認(rèn)為，從當(dāng)前的實(shí)際情況看，由于企業(yè)盈利水平下降，銀行放貸特別是對中小企業(yè)放貸出現(xiàn)了比較慎重的傾向，未來甚至不排除出現(xiàn)“惜貸”的可能性。要增加對企業(yè)的信貸支持，光靠貨幣政策調(diào)整是不夠的，還需加大財(cái)政、稅收和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合力度，比如大力扶持中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展，針對不同企業(yè)采取出口退稅和減稅的相關(guān)政策等。

　　股市波幾何

　　股市的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)

　　“這次大幅降息正是時(shí)候，為股市信心及時(shí)加了一把‘火’。”投資者鄭先生得知降息的消息后，馬上對朋友這樣說。擴(kuò)大內(nèi)需的十項(xiàng)措施出臺后，一直低迷的股市出現(xiàn)了一波反彈。但指數(shù)幾次突破2000點(diǎn)都沒有成功，剛剛凝聚的人氣又有所沉寂。他認(rèn)為，此時(shí)降息，有助于促使市場擺脫反彈后繼續(xù)下跌的陰影。

　　英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，利率的降低可以讓股票市場對應(yīng)的估值水平相應(yīng)提高，有利于提高投資者的信心，為資本市場的發(fā)展提供了良好環(huán)境。而且這次降息超出了人們的預(yù)期，對證券市場來說會起到非常正面的作用。其中對利率敏感型和高負(fù)債率企業(yè)影響會比較大，比如地產(chǎn)等行業(yè)。

　　“對銀行業(yè)來講，此次降息基本上是存貸款利率同比調(diào)整，而一年以上的利率調(diào)整大于一年以下的利率調(diào)整幅度，考慮到銀行中活期存款占比較大，對銀行的息差是有不利影響，但從另一個(gè)層面來看，利率的降低對銀行控制壞賬率有好處，可以提升銀行的資產(chǎn)質(zhì)量?！惫蓶|說。

　　中信建投研究所研究員劉獻(xiàn)軍告訴記者，目前股市整體的隱含收益率按保守水平計(jì)算為4.2%，比一年期貸款利率略低。隨著利率的下調(diào)，股市的投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。如果從股票、債券、現(xiàn)金的配置來看，目前債券的空間已經(jīng)不大，現(xiàn)金在降息后收益率水平也不斷下降，而股票的價(jià)格則已進(jìn)入合理區(qū)間。因此，降息對于新增資金進(jìn)入股市將發(fā)揮較有力度的促進(jìn)作用。

　　央行年內(nèi)前三次下調(diào)利率（鏈接）

　　■自９月１６日起下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率０．２７個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，還宣布下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率１個(gè)百分點(diǎn)。

　　■從１０月９日起下調(diào)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各０．２７個(gè)百分點(diǎn)，從１０月１５日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率０．５個(gè)百分點(diǎn)，這是央行近９年來首次下調(diào)所有存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。

　　■從１０月３０日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中一年期存款基準(zhǔn)利率由３．８７％下調(diào)至３．６０％，下調(diào)０．２７個(gè)百分點(diǎn)。一年期貸款基準(zhǔn)利率由６．９３％下調(diào)至６．６６％，下調(diào)０．２７個(gè)百分點(diǎn)。（信息來源：2008年11月27日 《人民日報(bào)》 記者　田俊榮　許志峰）