新研股份：受益農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化 全速駛?cè)敫咴鲩L軌道

　　公司主營玉米收獲機，定位大型、高端產(chǎn)品

　　公司主營中高端農(nóng)牧業(yè)機械產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為7行、8行(大型)自走式不對行(高端)玉米聯(lián)合收獲機。玉米機約占公司銷售收入的74%。

　　玉米機是農(nóng)機**具潛力的子行業(yè):東北地區(qū)將迎來高增長

　　2012年我國玉米機收率達42%，遠(yuǎn)低于小麥(超90%)和水稻(近70%)，預(yù)計2015年達60%。2012年內(nèi)蒙玉米機收率僅為25%，東北地區(qū)整體為30-40%，具更大提升空間。未來市場熱點將轉(zhuǎn)向東北地區(qū)，該地區(qū)適合大面積作業(yè)，2013年其四行及以上大型玉米機銷量將增長50%左右。

　　玉米機回收期約2年，農(nóng)機補貼可能再超預(yù)期，高增長仍可持續(xù)

　　以售價為30萬元左右的某大型自走式不對行玉米機為例，政府補貼8萬左右，購機成本22萬元;全年利潤12萬元，不到2年即可回本。2013年下發(fā)的第一批200億元農(nóng)機補貼同比增長45%，第二批仍可能超預(yù)期。

　　公司大型、高端玉米機將顯著受益東北需求高增長

　　公司7行、8行大型自走式不對行玉米聯(lián)合收獲機幾乎為東北地區(qū)“量身定做”，適用性和產(chǎn)品效率高于主要競爭對手。2012年公司玉米機總銷量為1000-1100臺，預(yù)計2013年將達到1600臺，同比增長50%左右。

　　邁向農(nóng)機大藍(lán)海，外延式發(fā)展打開公司成長空間

　　橫向縱向發(fā)展，公司成長空間巨大。2012年中國農(nóng)機行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值達3382億元，規(guī)模為工程機械的一半以上。2012年，全球農(nóng)機巨頭約翰迪爾收入達2100億元人民幣，凈利潤192億元，總市值達到2100億元。2013年公司將“努力尋求對外合作”，公司有望在產(chǎn)品線上橫向向其他收獲機械、縱向向上游播種耕種機械拓展，同時在地域上跳出新疆，在其它農(nóng)業(yè)主產(chǎn)區(qū)布局生產(chǎn)基地，公司成長空間將有望打開。

　　估值在農(nóng)機行業(yè)中具備優(yōu)勢，給予“推薦”評級

　　預(yù)計公司未來3年業(yè)績復(fù)合增長率接近40%。2013-2015年EPS為0.65、0.91、1.13元，對應(yīng)PE為23、16、13倍，在農(nóng)機行業(yè)中具優(yōu)勢。