新研股份:農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng) 軍工業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多

投資要點(diǎn):

　　公司公布2014年年報(bào)及2015年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,符合預(yù)期。2014年年報(bào)報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.61億元,較上年同期減少2%,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.21億元,較上年同期增長(zhǎng)15.94%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.12億元,同比增長(zhǎng)10.23%,每股收益0.31元,完全符合預(yù)期。同時(shí),公司預(yù)計(jì)2015年一季度業(yè)績(jī)?yōu)?21-133萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)0-10%,由于一季度是農(nóng)機(jī)銷售淡季,上述業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期。利潤(rùn)分配預(yù)案:公司擬以14年12月31日總股本3.6億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元,同時(shí)每10股轉(zhuǎn)增10股,轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至7.21億股。

　　農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù):受益政策導(dǎo)向,產(chǎn)能釋放推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。3月25日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了《中國(guó)制造2025》,近期這個(gè)文件也將正式印發(fā),其中,農(nóng)業(yè)機(jī)械被列入十大重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)。公司農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)特點(diǎn)突出,大型玉米收割機(jī)在國(guó)內(nèi)技術(shù)水平領(lǐng)先,或在后期受惠一路一帶政策出口中亞,打開新市場(chǎng)。此外,公司與赤山集團(tuán)簽訂了合作框架協(xié)議,擬通過與赤山集團(tuán)共同新設(shè)立公司方式出資不超過2.3億元購(gòu)買赤山集團(tuán)下屬控股子公司榮成海山及孫公司奧瑞海山的相關(guān)資產(chǎn),合資公司將對(duì)現(xiàn)有奧瑞海山廠房設(shè)備進(jìn)行全面升級(jí)改造、部分廠房新建和設(shè)備購(gòu)置,形成年產(chǎn)2500(套)農(nóng)牧機(jī)械生產(chǎn)能力,這一并購(gòu)不僅解決了產(chǎn)能瓶頸,滿足日益增長(zhǎng)的下游需求,更實(shí)現(xiàn)了疆外產(chǎn)能布局,降低了整機(jī)運(yùn)輸成本。

　　收購(gòu)明日宇航實(shí)現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)整合,軍工業(yè)務(wù)亮點(diǎn)頗多。公司現(xiàn)擬通過向明日宇航的股東非公開發(fā)行人民幣普通股并支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買其持有的明日宇航100%股權(quán)。依據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值36.4億元。同時(shí),本次交易擬向部分上市公司高管、員工發(fā)行股份募集資金,配套融資總額不超過本次交易總額的25%。明日宇航是我國(guó)多家航空航天企業(yè)的配套零部件制造服務(wù)商。建立了涵蓋新材料應(yīng)用、新工藝開發(fā)、零部件與工裝模具設(shè)計(jì)、制造、服務(wù)為一體的價(jià)值鏈。2014年,公司實(shí)現(xiàn)收入5.5億元,利潤(rùn)1.08億元。同時(shí),明日宇航股東承諾標(biāo)的資產(chǎn)15-17年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于1.7/2.4/4.0億元,否則將按有關(guān)協(xié)議的約定補(bǔ)償。本次交易后,上市公司業(yè)務(wù)進(jìn)入了航空航天飛行器零部件制造業(yè),該行業(yè)屬于國(guó)家大力支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),未來(lái)有望獲得快速的發(fā)展,將提升新研股份(42.00,1.370,3.37%)的盈利能力和利潤(rùn)規(guī)模。此外,上市公司在農(nóng)牧業(yè)機(jī)械制造過程中,積累了先進(jìn)的表面處理加工技術(shù)和整機(jī)裝配技術(shù),可以說(shuō),新研股份側(cè)重于整機(jī)制造,明日宇航側(cè)重于新材料、新工藝的應(yīng)用和開發(fā),未來(lái)有望優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),一方面,挖掘軍工行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù),如整機(jī)制造領(lǐng)域的新機(jī)遇;另一方面利用軍工科技,提高農(nóng)機(jī)產(chǎn)品技術(shù)含量。此外,公司也將利用資本市場(chǎng)提供多樣的并購(gòu)手段,收購(gòu)在軍工其他領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司,并借助相關(guān)資源推進(jìn)明日宇航向中國(guó)商飛、波音、空客等航空巨頭供貨,實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。

　　產(chǎn)業(yè)升級(jí),夢(mèng)想起航,維持”買入“評(píng)級(jí)!考慮明日宇航收購(gòu)的情況下,預(yù)計(jì)新上市公司15-17年凈利潤(rùn)3.29/4.91/6.87億元,考慮增發(fā)攤薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元(維持原盈利預(yù)測(cè)),市盈率90/59/43倍。我們認(rèn)為,雙輪驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)的公司有望持續(xù)在產(chǎn)業(yè)整合、新品研發(fā)上形成持續(xù)的協(xié)同效應(yīng),尤其是軍工(飛行器制造)作為新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),市場(chǎng)空間巨大,業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性很高,維持買入評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)60元。